不聊 AI我们还能聊什么？

　　他的意义倒不是说，做一个AI号有什么欠好。只是以前正在这里还能看到的良多工具，现正在慢慢看不到了。这个号从一起头，就和其他的自不太一样。良多文章，起首要办事于本人的投研，之后才会考虑什么话题有流量。这意味着，一家公司若是没有较着的预期差，本钱市场给它的估值也相对合理，我很难判断它事实被高估仍是低估，也就很难落笔。还有一些公司，热度很高，却没有上市，也没有公开可看的财政材料，好比逃觅，像如许的公司，更不会勾起我写的。过去很长一段时间，这套选题逻辑不竭把我带向AI，这里变化够快，市场不合也够大，值得写的公司和问题天然良多。大师都感觉AI好，我也感觉AI好。只是写到今天，包罗我本人正在内，也起头感觉，这个话题仿佛曾经有一点无孔不入了。比来，宇树科技上市敲钟。王兴兴只是被拍到一张比力庄重的脸，这张照片就被零丁拎出来做成旧事，上了热搜。很快，不少文娱号和营销号也起头转发，加上了良多文娱圈特有的解读，感觉他是不是“不欢快”。这件事本身就很，宇树的机械人曾经持续两年上春晚，可王兴兴又没有因而进文娱圈；敲钟本来只是一个本钱市场事务，到最初，被频频消费的却只剩创始人的一个脸色。莫非一家公司上市，创始人就得全程搁那儿一曲笑吗？AI曾经不只是一个财产或者本钱市场话题了，连一场上市，也能够正在很短的时间里被成泛文娱旧事。我现正在每次写完文章，城市下认识地删掉文中的“不是……而是……”。不是由于这句话实的是AI写的，而是由于我曾经无法再以泛泛心这句话了。所以想来想去，这一篇，我想把AI的含量大幅降下来。倒不是为了唱反调，更不是为了看空AI。只是想临时把镜头挪开一点，把过去半年里我看到的、一件一件写下来。正在美国住了小半年回国之后，我实的很想看一看，中国的消费事实发生了哪些变化，但没有给我欣喜。家附近的盒马撤店了，也没有新的超市开进来；江浙沪的网友半年前就给我保举过的餐厅，比来才方才开到。刷抖音的时候，这种落差会更较着。上海、广州、成都不竭有新店、新品牌和新的消费场景冒出来，等雷同的工具呈现正在，往往曾经是几个月当前。当然不缺消费能力，但正在跟上最风行的消费节拍这件事上，仿佛确实慢了半拍。东方甄选方才发布的财报，大概能够申明我为什么还会这么想。2026 财年，东方甄选 GMV 达到 102 亿元，同比增加 17。6%；剔除取辉同业之后，可比口径下的 GMV 增加了 36。4%。此中，自营产物 GMV 达到 54 亿元，同比增加 42。1%；收入为 57。01 亿元，同比增加 29。8%。净利润则达到 5。44 亿元，客岁 12 月，正在美国逛了不少消费场景之后，我有感而发写下了《下一个十年级此外消费趋向：中国消费仍大有可为》。那篇文章里有一个判断，正好也是我一曲看好东方甄选的来由，我其时把它归纳综合成“风险溢价”：消费者为一件商品付出的成本，不只要商品本身的售价，还包罗为了买到合适的工具投入的时间成本，以及一旦选错需要承担的风险成本。东方甄选替消费者完成筛选、比力和判断，节流的恰是后面这两部门成本。只需这种选择脚够可托，消费者就情愿为这份确定性多付一点钱。东方甄选这一财年的运营利润率大约是 11。6%，净利率约为 9。5%；经调整净利润达到 6。29 亿元，同比增加 262。2%，经调整净利润率约为 11%。如许的利润率，根基印证了前面的判断。至多正在现阶段，东方甄选供给的这种确定性，以及它提前成立起来的消费者信赖，都是稀缺的。但若是尽可能放正在附近的口径下比力，Costco 的运营利润率约为 3。8%，净利率约为 2。9%；山姆美国营业的运营利润率约为 2。6%，没有零丁披露净利润率。三家公司的营业布局和收入确认体例都不完全一样，但至多从数量级上看，东方甄选目前的利润空间，较着比它但愿对标的山姆，以及取山姆模式附近的 Costco 更厚。利润率高欠好吗？正在我看来，还不敷好，最最少，不太可能持续。替消费者选工具这件事，正在中国良多人都能够做，就连黄子韬如许的偶像明星，都能攒出一个卫生巾品牌，把它卖得很好。没有哪个国度的消费者，钱是大风刮来的。把视角放得更长一些，东方甄选正在现在消费大之下的高利润率，会吸引越来越多的公司复刻它的模式，确定性本身也会逐步变得不再稀缺。到了阿谁时候，合作就会从谁能替消费者选出好工具，进一步谁能把好工具卖得更廉价。这里说的廉价，不是靠恶性补助烧出来的低价，而是企业把整条供应链的效率做得脚够高，再把这部门效率还给消费者。这类企业最牢靠的合作壁垒，最终也会落正在相对较低的利润率上。本年世界杯让良多中国人更曲不雅地见识到，美国人到底有多能花钱，又有多情愿花钱。但即便正在如许的高消费市场里，山姆和 Costco 可以或许持久获得消费者和大资金的承认，环节仍然是，它们能让消费者相信，正在这里，不但能把钱花对，也能把钱花得更值。从2020财岁暮到2025财岁暮，Costco的市值累计增加约172%，同期净利润增加约102%。低利润率和相对更慢的利润增加，并没有妨碍这家公司获得更高的市值。当一家企业不竭把规模和效率让渡给消费者时，低利润率本身也能够变成一种很深的护城河。所以，东方甄选这一次的业绩暴增，证了然它替消费者节流选择成本的模式确实成立；接下来更主要的问题，是它能不克不及把曾经成立起来的选品能力、信赖和规模，继续成更低的价钱。只需能做到这一点，我相信，东方甄选会获得更多大资金的承认。我也想聊聊文化文娱，聊聊公共风行文化行业。曲到本年 8 月，能让我印象深刻、感觉值得拿出来写的工具并不多。没有什么出格亮眼的逛戏。完满世界的《异环》开首挺冷艳，很少有逛戏公司实的能把一座城市做出来。海特洛的日式二次元味道有点沉，我本来仍是等候它把这座城市一点一点打开，再去做一些完全分歧的城市气概。可到了 1。2 版本，更新又走回了奇异田野的子，这个标的目的确实没有出格吸引到我。它的贸易表示倒不差，截至 8 月 18 日，全球累计流水曾经跨越 20 亿元，手逛端也曾正在次要市场多次进入 iOS 逛戏畅销榜前五，后面我还会继续察看。别的，世纪华通旗下盛趣逛戏的《冒险岛》怀旧服，也值得说一说。从持久来看，怀旧服最终拼的仍是内容储蓄和更新。《魔兽世界》怀旧服之所以获得成功，是由于从典范 60 到《熊猫人之谜》，本来就有五个版天性够一段一段从头。那是原版八年内容堆集留下来的家底，再加上脚够大的群众根本，才有了持久贸易运营的空间。《冒险岛》现正在的热度当然很高，开服几分钟，四组预注册办事器就全数爆满，列队的环境也很出圈。可从8月3日开服到8月21日，世纪华通的收盘价刚好都正在13。82元，此次爆火至多没有带来持续的估值沉估。对我来说，更值得察看的，是这份热度最终可否为持久收入。起点比来加强了对“非实人从动化创做”的管理，那些操纵AI或其他从动化手段替代实人完成焦点内容的做品，会视违规程度被暂停保举、撤下榜单，以至遭到屏障和下架。比来一批被处置的做品被移出了月票榜和畅销榜，也得到了沉点保举。对网文做者来说，这会显著压缩做品继续获得新读者的机遇，后续收入也会间接遭到影响。我想不大白的是，起点面临番茄的免费攻势，AI辅帮创做实的让平台处于晦气合作地位了吗？对读者来说，到底是不承认AI辅帮写网文，仍是就不承认这篇网文实的很烂呢？再说了，AI介入到什么程度才算替代实人完成焦点内容，平台至今也没有公开一个清晰的尺度。正在这种环境下，有需要先把这些做品赶出焦点榜单吗？网文动不动就是两三百万字，以至五六百万字，光靠一小我持久人物、本来就很坚苦。我有时会想，若是《诡秘之从》其时有AI辅帮，克莱恩正在晋升序列三古代学者之后的剧情可能就不会那么崩。再想到《秦吏》做者七月新番的英年早逝，想到更新停正在半途的《诛仙二》，让我更但愿AI能替优良做者分管一些机械而耗神的工做，让他们少操一点心，写得更久，也活得轻松一点。更况且，网文之外的文艺创做范畴，从漫画、短剧、视频和电视剧，到片子、逛戏，几乎所有门类都正在思虑怎样更好地取 AI 融合。这个时候，阅文反而收紧 AI 创做的空间，事实是正在开汗青倒车，仍是正在给创做中的“人味儿”保留最初一块自留地？最初，再来聊一聊泡泡玛特。它最新一份财报确实不都雅。2026 年上半年，公司收入同比增加 23。8%，归母净利润同比增加 10。1%，两项数据都低于市场预期。王宁也说，2026 年是一个“调全年”，岁首年月定下的全年营收增加 20%方针“也许完不成”。取此同时，LABUBU 的表示也正在转弱。2026 年上半年，THE MONSTERS 收入同比下降 7。5%，海外收入合计下降 11。1%。你能够说此次财报欠好，也能够说 LABUBU 正正在离风行的颠峰越来越远。分析来看，这些晦气要素确实形成了市场阶段性看空泡泡玛特、从头评估其估值的来由。但统一份财报还有另一面。星星人收入同比增加 580。6%，公司曾经有 6 个 IP 的半年收入跨越 10 亿元。星星人能不克不及复制 LABUBU 的全量，现正在当然没有谜底，但它至多申明了一件事，消费者的留意力并没有跟着 LABUBU 一路分开泡泡玛特。看空 LABUBU 曾经不难，难的是证明泡泡玛特当前再也做不出下一个 LABUBU。单个脚色退潮，是这类以玩偶为载体、以脚色为焦点资产的 IP 公司迟早要面临的常态。它的持久价值，取决于可否持续发觉脚色、把脚色做成产物，再通过渠道放大。因而，市场能够收回 LABUBU 给泡泡玛特带来的估值溢价，但还不克不及断言，下一个爆款必然不会从这里出来。我过去也能算是能源行业的从业者，对光伏、对风电和油气行业一曲都有豪情。这几年，几乎每到年中和岁暮，我城市回头看看这个行业又走到了哪里。可过去半年，我几回把隆基、通威的名字写进文档，想来想去，最初仍是把文档关掉了。也许正由于熟悉，才更难写。光伏今天的问题，当然是行业参取者过去几年的选择配合推到这里的。可走到今天，一家公司能够减产，能够压缩本钱开支，也能够调整手艺线。面临隆基、通威持续承压的业绩和持久低迷的市场表示，我很难再坐正在一边苛责它们。更况且，我也给不出什么成心义的处理方案。让它们别卷、别扩产、把产物卖贵一点，谁城市说；以至还能看到有人劝企业别当“贼”，别把设备卖给美国、卖给印度，更是坐着措辞不腰疼。一篇文章写到最初，若是只剩下这些准确而无用的话，几多仍是有一点何不食肉糜的傲慢。它们看起来没有什么关系。光伏让我频频面临一种无力感，问题明明摆正在面前，我却拿不出一个本人相信的谜底。到了黄金这里，难处又换了一种。支持它的逻辑一曲都正在，可实要把黄金股拿住，远比想象中难。绕来绕去，最初剩下的仍是两个字，耐心。无论是正在公开辟表的文章里，仍是正在其他半公开的场所，我从来没有掩饰过对黄金的看好，立场也一曲很果断。我本人也一曲持有黄金股，此中相当一部门是矿业股。回头来看，从两三年前我起头笼盖黄金到现正在，支持它的那些逻辑几乎没有发生变化。美元周期、全球储蓄布局、地缘的动荡，以及央行对黄金的持续设置装备摆设，今天仍然都正在。我本来认为，黄金股即便有波动，大体也会跟着金价慢慢往上走；可实正持有起来才发觉，它的波动远比料想的更猛烈。紫金黄金国际本年的走势，就是一个很间接的例子。1月底，它的收盘价一度达到253港元；到6月底，只剩88。5港元，五个月回撤接近65%；随后不到两个月，股价又从低点反弹跨越80%。而正在这场大起大落里，公司的业绩并没有坏。2026 年上半年，紫金黄金国际的矿产金产量同比增加 44%，收入翻倍，归母净利润增加 179%，运营现金流增加 331%。企业的产量、收入、利润和现金流都正在增加，账户却仍然能够正在几个月里缩水一半。这种时候，旁边总有此外股票涨得更快。过去半年，存储等 AI 链上的公司一轮接一轮地上涨，我当然也动过把黄金股仓位挪过去的念头。只是来来回回揣摩了很长时间，也费了很大气力，最初仍是没有砍掉这部门仓位，去逃那些短期看起来更诱人的机遇。即便如斯，坐正在现正在往后看，我仍然没有看到脚以黄金中持久逻辑的变量。央行购金、储蓄多元化、美元周期和地缘风险都还正在。我对黄金和黄金矿业股的持久标的目的仍然偏反面，也情愿继续持有。可正在这个过程里，果断看多黄金只是此中一小部门，剩下的，是逻辑没有改变的时候，还能不克不及承受回撤，能不克不及忍住不去逃逐旁边那些看起来更快、更容易的机遇。只是过去半年留正在我脑子里的工具其实很杂。有些是看完一份财报当前冒出来的念头，有些只是玩过一款逛戏、逛过一家店当前留下的印象；还有一些，我来来回回揣摩了好久，到现正在仍然没有想大白。它们很难被拢进一条清晰的从线，但这大要就是我正在过去半年里看到的市场。这些零星的工具未必不主要。投研是正在寻找谜底，却也经常只是把一个问题看得更清晰，然后认可本人临时还给不出谜底。可以或许说清晰的，就把判断留下；一时说不清晰的，也没需要为了让文章显得完整，硬给它安上一个标致结论。先把犹疑原样放正在这里，等过一段时间，再回来看看。这个号当前当然还会写AI。只是下一次打开文档时，我也但愿本人别总被最热闹的阿谁标题问题牵着走。市场永久会有下一个热点，逃没逃上当然主要；可一个阶段过去当前，我更但愿本人没有由于一个处所太热闹，就忘了看看别处。那一点情愿多停一会儿、再多看一眼的猎奇，大要就是我不想丢掉的工具。